香 港 的 货 币 政 策 目 标 是 维 持 货 币 稳 定 。 鉴 于 香 港 是 高 度 外 向 型 的 经 济 体 系 ， 这 个 目 标 更 具 体 的 涵 义 就 是 维 持 港 元 对 外 价 值 的 稳 定 ， 即 在 外 汇 市 场 维 持 约 1 美 元 兑 7.80 港 元 的 汇 率 。 这 个 清 晰 的 货 币 政 策 目 标 通 过 联 系 汇 率 制 度 实 现 。 联 汇 制 度 从 一 九 八 三 年 十 月 开 始 实 行 ， 在 此 之 前 的 九 年 内 ， 港 元 一 直 保 持 自 由 浮 动 ， 汇 率 极 不 稳 定 。

香 港 的 联 系 汇 率 制 度 的 特 色 是 采 用 货 币 发 行 局 制 度 ， 规 定 港 元 货 币 基 础 由 外 汇 基 金 持 有 的 美 元 储 备 按 7.80 港 元 兑 1 美 元 的 固 定 汇 率 提 供 最 少 百 分 百 的 支 持 ， 而 港 元 货 币 基 础 的 任 何 变 动 亦 要 百 分 百 与 该 等 美 元 储 备 的 相 应 变 动 配 合 。 以 香 港 来 说 ， 货 币 基 础 包 括 已 发 行 的 流 通 纸 币 及 硬 币 总 额 、 总 结 余 ( 即 银 行 为 结 算 银 行 之 间 和 金 管 局 与 银 行 之 间 的 交 易 而 存 于 金 管 局 的 结 算 余 额 )， 以 及 未 偿 还 外 汇 基 金 票 据 及 债 券 总 额 。

自 一 九 八 三 年 十 月 联 系 汇 率 制 度 实 施 以 来 ， 发 钞 银 行 须 持 有 由 外 汇 基 金 发 出 的 负 债 证 明 书 ， 为 发 行 的 银 行 纸 币 提 供 支 持 。 负 债 证 明 书 的 发 行 和 赎 回 均 须 以 1 美 元 兑 7.80 港 元 的 兑 换 汇 率 在 外 汇 基 金 帐 目 内 以 美 元 结 算 。 同 样 ， 发 行 和 回 收 政 府 发 行 的 流 通 纸 币 及 硬 币 也 是 按 1 美 元 兑 7.80 港 元 的 固 定 汇 率 进 行 。

一 九 八 三 年 十 月 推 出 联 系 汇 率 制 度 时 ， 在 制 度 上 并 无 要 求 香 港 的 银 行 在 货 币 发 行 局 开 设 结 算 帐 户 的 安 排 。 因 此 ， 货 币 基 础 中 银 行 体 系 结 算 余 额 的 部 分 ， 最 初 并 不 受 货 币 发 行 局 制 度 的 规 则 约 束 。 为 了 纠 正 这 种 情 况 ， 当 局 在 一 九 八 八 年 实 施 新 安 排 ， 规 定 香 港 银 行 公 会 结 算 所 的 管 理 银 行 ， 通 过 政 府 当 时 的 金 融 事 务 科 在 外 汇 基 金 开 设 结 算 帐 户 。 一 九 九 六 年 年 底 ， 香 港 银 行 同 业 交 易 开 始 推 行 即 时 支 付 结 算 系 统 ， 上 述 安 排 由 另 一 新 措 施 取 代 。 由 那 时 起 ， 所 有 持 牌 银 行 必 须 直 接 在 外 汇 基 金 开 设 结 算 帐 户 。

金 管 局 在 接 手 管 理 银 行 同 业 结 算 系 统 后 ， 也 同 时 负 起 为 流 动 资 金 暂 时 短 缺 的 银 行 提 供 贷 款 的 责 任 。 为 此 ， 流 动 资 金 调 节 机 制 于 一 九 九 二 年 设 立 。 一 九 九 八 年 九 月 ， 这 机 制 由 贴 现 窗 取 代 ， 银 行 自 此 可 通 过 以 外 汇 基 金 票 据 及 债 券 作 为 抵 押 品 的 回 购 协 议 ， 不 受 限 制 地 获 取 日 终 流 动 资 金 。 贴 现 率 采 用 两 级 制 ， 确 保 利 率 充 分 反 映 资 金 流 向 ， 也 可 避 免 利 率 因 为 流 动 资 金 轻 微 短 缺 而 过 度 波 动 。

在 货 币 发 行 局 制 度 下 ， 港 元 汇 率 通 过 利 率 调 节 机 制 得 以 维 持 稳 定 。 如 有 人 向 货 币 发 行 局 出 售 与 本 地 货 币 挂 鈎 的 外 币 ( 就 香 港 而 言 即 美 元 ) 以 套 取 本 地 货 币 ( 即 资 金 流 入 港 元 )， 货 币 基 础 便 会 扩 大 。 反 之 ， 如 有 人 从 货 币 发 行 局 购 入 外 币 ( 即 资 金 流 出 港 元 )， 货 币 基 础 便 会 收 缩 。 货 币 基 础 扩 大 或 收 缩 会 分 别 导 致 本 地 货 币 的 利 率 下 跌 或 上 升 ， 部 分 资 金 随 之 流 出 或 流 入 ， 因 而 自 动 抵 销 原 来 资 金 流 向 造 成 的 压 力 ， 确 保 汇 率 维 持 稳 定 。

根 据 现 行 安 排 ， 金 管 局 保 证 会 就 银 行 所 持 的 港 元 结 余 按 7.80 的 兑 换 率 兑 换 为 美 元 。 然 而 ， 金 管 局 没 有 就 港 元 汇 率 偏 强 的 情 况 提 供 明 确 的 兑 换 保 证 。 这 项 安 排 被 视 为 恰 当 ， 主 要 因 为 就 汇 率 偏 强 的 情 况 保 留 有 建 设 性 的 含 糊 ， 使 投 机 者 难 以 计 算 抛 空 港 元 的 成 本 ， 从 而 有 助 遏 止 偏 弱 的 港 元 所 受 的 投 机 压 力 。 这 项 安 排 增 强 联 系 汇 率 制 度 抵 御 港 元 偏 弱 压 力 的 能 力 ， 因 而 整 体 上 有 助 维 持 联 系 汇 率 制 度 。 在 决 定 出 售 港 元 的 特 定 汇 率 时 ， 金 管 局 主 要 以 被 动 方 式 回 应 银 行 有 关 买 入 美 元 的 要 求 。 不 过 ， 当 受 到 强 大 投 机 压 力 或 汇 率 急 升 时 ， 金 管 局 会 采 取 主 动 ， 应 付 市 场 大 户 可 能 作 出 的 策 略 性 行 动 ， 并 为 汇 率 提 供 稳 定 的 基 石 。

为 巩 固 本 港 货 币 发 行 局 制 度 的 体 制 架 构 ， 外 汇 基 金 谘 询 委 员 会 辖 下 的 货 币 发 行 委 员 会 于 一 九 九 八 年 八 月 成 立 ， 负 责 监 察 货 币 发 行 局 制 度 的 运 作 情 况 ， 并 在 适 当 时 候 通 过 外 汇 基 金 谘 询 委 员 会 向 财 政 司 司 长 建 议 采 取 新 措 施 ， 巩 固 香 港 的 货 币 发 行 局 制 度 ， 使 制 度 更 趋 稳 健 和 有 效 。

金 管 局 的 政 策 力 求 高 度 透 明 ， 使 金 融 界 和 广 大 市 民 能 充 分 了 解 货 币 发 行 局 的 运 作 情 况 。 为 此 ， 金 管 局 即 时 公 布 总 结 余 数 字 及 因 货 币 发 行 局 的 外 汇 交 易 而 引 起 总 结 余 变 动 的 预 测 数 字 ； 此 外 ， 又 每 日 公 布 货 币 基 础 及 其 组 成 部 分 的 数 字 ， 并 每 月 公 布 货 币 发 行 局 帐 目 。 货 币 发 行 委 员 会 的 会 议 记 录 也 于 会 议 举 行 后 六 星 期 内 发 布 。

联 系 汇 率 制 度 是 香 港 货 币 与 金 融 稳 定 的 支 柱 ， 政 府 致 力 维 持 联 汇 制 度 ， 并 严 格 遵 守 货 币 发 行 局 的 规 则 。