香港 2004 - 金融财务

政府致力加强香港的监管制度，推广企业管治，改善金融基础设施，并促进香港债券市场的发展，从而增强香港作为国际金融中心及内地首要集资中心的竞争力。

当局会因应世界各地的经验和标准，继续改善香港的监管架构，务使香港具备有效的监管制度，以保持良好的商业水平并维持市场信心，而又不会对巿场发展造成不必要的障碍。增强香港作为国际金融中心的竞争力的其他主要措施于下文简述。

《证券及期货条例》自二零零三年四月一日生效以来，一直顺利实施。在该条例实施 21 个月后，证监会仍继续予以检讨。

二零零三年十月，政府就有关改善规管上市事宜的建议进行公众谘询。其后，政府牵头制订改善上市规管的措施，以提高市场质素。二零零四年三月发表的《谘询总结》提出多项建议，包括在法规中订明较重要的上市要求，即财务报告及其他定期的资料披露、披露股价敏感资料，以及须获股东批准的须予公布交易。违反这些法定上市要求会构成新一类的市场失当行为，可受民事或刑事制裁。政府现正与证监会及香港交易所合作，以期在二零零四至零五立法年度内提交法例修订。

证监会于十二月谘询公众对征费自动触发机制的意见。根据该机制，如赔偿基金的资产净值达 14 亿元，便会暂停《证券及期货条例》下的投资者赔偿征费；如资产净值跌至 10 亿元以下，则恢复征费。

在一九八四年成立的公司法改革常务委员会定期举行会议，考虑各项对《公司条例》的修订，确保该条例符合商界不断转变的需要。常务委员会的秘书处服务由公司注册处提供。

常务委员会在全面检讨《公司条例》后，提出 62 项改革建议，包括对《公司条例》某些条文的修订；需要进一步研究的项目；以及对《公司条例》结构方面的重要建议，例如重新编写和重组该条例。对该条例某些条文的修订建议，几乎已全部纳入二零零四年二月实施的《 2003 年公司 ( 修订 ) 条例》。至于需要进一步研究的项目，常务委员会已独立进行有关工作或在其企业管治检讨进行。企业管治检讨于二零零零年年中展开，并于二零零四年一月发出最终建议后于同年年初结束。企业管治检讨的目的，在于研究香港企业管治制度的不足之处，并予以改善，务使香港的企业管治制度成为亚洲区内典范。

企业管治检讨中有关加强股东补救方法的主要建议，包括引入法定衍生诉讼，以及全面改革《公司条例》第 XI 部关于海外公司的建议，已纳入二零零四年七月制定的《 2004 年公司 ( 修订 ) 条例》。条例的有关修订由二零零四年十二月起分阶段实施。

常务委员会所提出余下与企业管治有关而必须修订法例的建议，以及现正检讨《公司条例》中会计及审计条文的政府／香港会计师公会联合工作小组所提出的建议，政府会于日后修订法例时作进一步研究。当局现正考虑如何以最佳方法，落实重新编写和重组《公司条例》的建议。与企业管治有关而无须修订法例的建议，已经或现正由有关方面，例如香港交易所及香港会计师公会跟进。

香港交易所于二零零四年一月发表《有关首次上市准则及持续上市责任的上市规则修订建议谘询意见总结》。对《上市规则》的主要修订，包括在盈利规定以外引进其他财务标准；豁免若干上市申请人不用遵守三个财政年度营业记录期的规定；以及提高上市时最低预计市值及最低股东人数。规则的修订于二零零四年三月三十一日生效。

香港交易所在二零零三年一月发表《有关企业管治事宜的上市规则修订建议谘询意见总结》，其后并公布规则的修订，而该等修订已于二零零四年三月三十一日生效。此外，在二零零四年首季进行两个月的公众谘询后，香港交易所公布了《企业管治常规守则》。该守则订明良好企业管治的标准和原则，涵盖范围包括董事及高级管理人员的薪酬、问责及核数、董事会权力的转授，以及与股东的沟通。守则的规定符合现时国际市场的最佳做法，并顾及香港本身的特别情况。落实该守则是本港在企业管治方面迈向国际基准的重要一步。

证监会及香港交易所在十月联合发表《有关对保荐人及独立财务顾问监管的谘询总结》。香港交易所修订了与保荐人及独立财务顾问的操守 ( 特别是保荐人在向上市公司及上市申请人提供意见，以及进行尽职审查方面的角色 ) 有关的《上市规则》。有关修订于二零零五年一月生效。为进一步加强保荐人及独立财务顾问的监管架构，证监会会于二零零五年就特别为保荐人及独立财务顾问而设的具体资格准则规定谘询公众。证监会曾进行一项投资者调查，就香港保荐人的水平，以及可采取什么措施提高保荐人的水平，征询个人及机构投资者的意见，为公众谘询作好准备。

高质素和可靠的财务汇报对维护香港企业管治制度和维持投资者信心至为重要。关于这点，政府清楚知道有需要维持和加强具效率、透明度及问责性，并符合国际标准的会计专业规管制度。鉴于二零零三年九月谘询期间获得公众支持，政府现正与香港会计师公会、证监会及香港交易所一起制订有关立法建议，以加强监督核数师和提高上市法团的财务汇报质素。

主要的建议是成立一个名为 “ 财务汇报局 ” 的新法定组织。这是跟进当局在二零零三年年底就 “ 有关 ( 一 ) 加强监督核数师的公众利益活动及 ( 二 ) 成立财务汇报检讨委员会的建议 ” 而进行的公众谘询。这些建议获得大多数提出意见者的大力支持。

财务汇报局将负责监督审计调查委员会及财务汇报检讨委员会。审计调查委员会将负责就香港上市法团／集体投资计划的核数师的涉嫌失当行为进行调查，而财务汇报检讨委员会则负责就这些法团／计划的帐目及财务报表涉嫌未有遵从有关法律及会计规定进行查讯。

当局一直联同香港交易所、香港会计师公会及证监会积极跟进有关事宜，包括拟议财务汇报局的组成、运作模式、权力、财务安排及问责措施。为了落实上述建议，当局将于二零零五年年初就详细建议进行另一次谘询，然后才于二零零五年年中向立法会提交条例草案。

财政司司长在一九九九年三月的财政预算案演词中，宣布就证券及期货市场推行三大范畴的改革，其中包括在香港成立金融基础设施督导委员会，负责研究香港的金融基础设施，并提交具体改善工作的建议。研究旨在增强香港作为国际金融中心的竞争力，减少风险，提升效率和减低成本。督导委员会建议为证券、股票期权、期货及其他在交易所进行的买卖作统一结算安排，并发展直通式金融交易和无纸化证券交易市场。政府、证监会、金管局及香港交易所正在落实金融基础设施督导委员会提出的各项建议。

二零零四年五月，香港交易所发表《有关无纸化证券市场的建议运作模式的谘询总结》。香港交易所计划分两阶段实施股票非实物化。首先，香港交易所打算取消由香港结算代理人持有的实物股票证明书，使部分股份为无凭证式股份，但这须受限于法例修订和技术模式的制定。部分实物股票证明书会保留于中央结算系统存管处的实物股票库，以便投资者选择提取。其后的发展包括让一般投资者可选择在股东名册持有无凭证式股份，但这视乎市场的接受程度，以及经所有市场参与者同意的运作模式制定安排而定。目前政府的工作方向是在二零零五年向立法会提交《公司 ( 修订 ) 条例草案》，以方便无纸化证券市场的实行。

香港在发展既深化又流动性高的债券市场方面拥有很多基本优势，例如具备完善的法律制度、世界级的金融市场基础设施、有效而具透明度的规管制度、资金可自由流通、奉行简单税制及低税率，以及拥有大量的金融专才和中介人员。政府近年一直致力促进债券市场的发展，包括提供所需的金融基础设施、简化发行程序和消除不必要的规管、提供税务优惠，以及鼓励公共机构发债。有关债券投资的投资者教育亦已加强。

港元债券市场在二零零四年持续增长。截至年底，未偿还债券总额达 6,080 亿元，较二零零三年增加 9%。年内，政府自一九八四年以来首次发行港元债券。其他发债体包括外汇基金、法定机构或政府持有的公司、认可机构、多边发展银行、海外非多边发展银行借款人及本港公司。

年内新发行的外汇基金票据及债券保持稳定，为 2,060 亿元，占年内新发行债券总额一半以上。外汇基金票据及债券的需求强劲，二零零四年平均获超额认购三倍。资金流入令银行体系流动资金充裕，亦有助外汇基金票据及债券收益率保持在低水平。总结余反映银行同业流动资金水平，其每日平均数由二零零三年的 30 亿元，大幅增至二零零四年的 300 亿元。年底时，十年期外汇基金债券收益率下降 74 基点至 3.63%，比同期美国国库债券的收益率低 58 基点。

年内新发行的港元债券 ( 不包括外汇基金票据及债券 ) 总额达 1,710 亿元，与二零零三年分别不大。在这个总额中，海外非多边发展银行借款人仍是最活跃的发债体，占新发行港元债券的 45%。其次是认可机构，以及法定机构或政府持有的公司，分别占 31% 及 10%。

由于香港利率维持历史低水平，定息债券继续主导市场。定息债券 ( 不包括外汇基金票据及债券 ^{注七}) 约占年内新发行总额 78%，但较二零零三年的 89% 为低。在这些新发行的债券中，约占一半是三至五年期的中期债券。

年内，政府两次发行债券，以提供资金予公共工程项目，并增加政府运用资金的灵活性。这些发债活动亦有助促进本港债券市场的发展。政府于七月完成在全球发行 200 亿元债券的工作，包括年期不同的港元及美元债券项目，并涉及机构及个人投资者。以港元为单位的债券项目配售予个人及机构投资者，而 12.5 亿美元的十年期债券则配售予全球超过 100 名机构投资者。在此之前，政府于二零零四年五月发行 60 亿元的债券，完成把政府拥有的选定隧道和桥梁的收入证券化。市场对政府发行的债券需求强劲，而发债项目亦获超额认购。这两项发债活动取得成功，以及个人和机构投资者热烈的反应，显示香港拥有大规模发行债券所需的专业知识和基础设施，以及香港对优质债券的潜在需求庞大。

为加强内地与香港在债券结算方面的协调与合作，金管局于二零零四年四月与内地中央国债登记结算有限责任公司签订协议，在金管局的债务工具中央结算系统与中央国债登记结算公司的政府债券簿记系统之间建立直接联网。这项联网是由政府债券簿记系统至债务工具中央结算系统的单向联网，目的是使内地经批准买卖海外债券的中央国债登记结算公司成员 ( 包括内地的银行、信托公司和其他金融机构 )，通过中央国债登记结算公司在债务工具中央结算系统开设的帐户，结算和持有香港及海外债券。

政府分三个阶段检讨现行规管股份及债权证要约的制度。第一阶段的措施包括由证监会在二零零三年二月发出多项便利指引、容许发出认知广告，以及引入 “ 双重招股章程 ” 架构。有关措施还包括由二零零三年五月起，证监会就有关债权证要约的招股章程批给两类豁免。在第二阶段，《 2004 年公司 ( 修订 ) 条例》内与招股章程有关的条文于二零零四年十二月生效。条例所载的主要改善措施包括豁免 12 类要约，使这些要约无须符合招股章程的规定，例如向 “ 专业投资者 ” 作出的要约，以及向不多于 50 人作出的要约。

在第三阶段，证监会会全面检讨规管向公众提出证券要约的法例及有关程序，并参考其他主要国家的有关规管制度改革，目的是引入一个能为发行人及投资者提供最具效率和竞争力的公平环境的规管架构。证监会已开始有关检讨，并计划在二零零五年年中提出建议，以谘询公众。

政府继续通过积极参与国际及地区工作，致力发展本港和地区债券市场。金管局自二零零二年以来一直倡导东亚及太平洋地区中央银行会议的亚洲债券基金方案，并在二零零三年六月推出以美元计值的亚洲债券基金方面担当关键角色。

二零零四年十二月，金管局联同东亚及太平洋地区中央银行会议的其他十位成员的中央银行及货币管理当局，宣布推出以本地货币计值的亚洲债券基金 ( 亚洲债券基金 II)。全部 11 位成员都会投资于亚洲债券基金 II。亚洲债券基金 II 推出时的规模约为 20 亿美元，会投资于东亚及太平洋地区中央银行会议各成员经济体系 ( 澳洲、日本及新西兰除外 ) 所发行的当地货币债券。亚洲债券基金 II 将包括一个泛亚洲债券指数基金及八个单一市场基金。泛亚洲债券指数基金会投资于东亚及太平洋地区中央银行会议八个成员经济体系的政府及半政府机构所发行的本地货币债券，而八个单一市场基金则投资于各自市场所发行的同类债券。亚洲债券基金 II 分两个阶段推出。首阶段只限东亚及太平洋地区中央银行会议央行投资，而在第二阶段，泛亚洲债券指数基金及八个国家基金会开放予其他公营及私营界别投资者投资。东亚及太平洋地区中央银行会议已决定，泛亚洲债券指数基金及香港基金会在香港交易所上市。香港已凭借金融市场的流通性及稳健的市场基础架构而被选为泛亚洲债券指数基金的上市地方。

债券市场的长远发展前景美好。这里有充足的流动资金以助长香港债券市场的发展。香港金融市场自由开放，资金自由流通，有助建立广泛的国际投资者基础。其他增加债券投资需求的正面因素包括大量的港元定期存款、香港随着人口老化而不断增加的退休基金，以及随着内地逐步开放资本帐而流入香港的内地资金。

发展完善的第二按揭市场，有助把保险及退休基金等长期资金引导至用于需求日增的长期住宅融资。香港按揭证券有限公司在一九九七年三月成立，由政府通过外汇基金全资拥有，成立目的之一是发展第二按揭市场。

按揭证券公司于一九九七年十月开业，推行购买按揭计划。计划分两个阶段发展。在第一阶段，按揭证券公司购入按揭贷款，作为公司本身的投资组合，营运资金主要通过发行无抵押债券筹集得来。到第二阶段，按揭证券公司把按揭贷款证券化，然后把按揭证券售予投资者。通过有效的市场推广活动和引进创新的产品，按揭证券公司在年底时的按揭贷款组合未偿还本金余额达 350 亿元。

按揭证券公司于一九九九年三月推出按揭保险计划，让银行可超越保留金管局所定的七成按揭上限，借出相当于落成物业贷款为估值比率达八成半的按揭贷款而不用承担额外风险。二零零零年八月，按揭保险计划扩展至包括按揭成数达九成的按揭贷款。二零零一年七月，按揭保险计划更扩展至包括按揭成数达九成的住宅楼花 ( 即未建成楼宇 ) 按揭贷款。二零零四年七月推出落成住宅物业及住宅楼花的九成半按揭产品后，按揭保险计划的产品种类更为全面。为配合市区重建局修复高楼龄物业的工作，并协助有意购买这类物业的买家，按揭证券公司已把按揭保险计划所定的楼龄及贷款年期合共最高期限延长至 60 年 ( 市场一般为 50 年 )。

按揭保险计划自推行以来，基于多元化的产品及不断提高的服务水平，愈来愈受置业人士欢迎，而市场渗透率亦不断上升。计划自推出后接获的申请总数超过 49 000 宗，涉及的金额总共为 910 亿元。年内，计划的市场渗透率达 16%。按揭保险计划约 81% 的贷款属于二手物业市场的物业贷款，显示计划对提高该类市场的流通量尤为有效。

除了促进银行体系的稳定和鼓励市民置业外，按揭证券公司亦力图促进本港按揭证券及债券市场的发展。该公司于一九九九年十月推出背对背按揭证券化计划，让银行可以有效地把按揭组合重新包装，成为流动性更高的按揭证券组合；银行如把按揭证券作为本身投资组合的一部分，也可以保留大部分现金流量。由于按揭证券公司担保依期支付按揭证券的利息和付还本金，按揭证券公司的按揭证券便成为既安全又极具吸引力的投资项目。自背对背按揭证券化计划推出后，迄今已发行总值 28 亿元的按揭证券。

按揭证券公司又在二零零一年十二月设立一个多种货币和传统债券形式的按揭证券化计划 ( “ Bauhinia 按揭证券化计划 ” )。在该计划下，按揭证券公司已从保留按揭贷款组合中拨出总值 74 亿元的按揭贷款作按揭证券发行。在这个总额中， 24 亿元的证券在二零零四年发行，包括从二零零四年十一月发行的 20 亿元证券中预留给个人投资者的九亿元证券。这是亚洲首次向个人投资者发行的按揭证券。

发债是按揭证券公司的主要集资渠道。通过发债活动，按揭证券公司达成促进本地港元债务市场发展的任务。二零零四年，该公司通过债务工具发行计划及零售债券发行计划，发行了 43 批合共 114 亿元的债券，成为本港最活跃的发债机构。截至年底，按揭证券公司已发行而未偿还的债券共有 120 批，总额达 355 亿元。该公司发行的债券极受金融机构以至机构和个人投资者欢迎。

为推动零售债券市场发展，按揭证券公司在二零零一年十月率先通过以银行为配售代理发行零售债券。其后，该公司共发行了 22 批零售债券，总值超过 103 亿元。鉴于零售债券市场的稳固发展，按揭证券公司于二零零四年五月设立零售债券发行计划，并采用浅白语言编写章程，令投资者容易了解章程的内容。在该零售债券发行计划下，按揭证券公司发行了三批零售债券，总额为 17 亿元。

世界上大部分财富都在亚洲区内产生和积累，预期这趋势将会持续。香港位处亚洲中心，有条件进一步发展成为一个国际财富管理中心。根据证监会所进行的一项调查，二零零三年基金管理业务 ( 包括资产管理业务、顾问业务及其他私人银行业务 ) 所涉及的资产总值为 29,470 亿元，其中在香港管理的资产约值 11,940 亿元。该项调查亦确认了香港对海外投资者的吸引力，而源自这些投资者的资金达 18,600 亿元。

香港拥有多项优势，足以发展成为区内主要的财富管理中心。香港实行法治、自由经济 ( 没有外汇管制 ) 及简单低税制，本港的金融业效率极高并富竞争力，加上大量专业人才汇集，以及信誉良好的基金管理公司高度集中，这些优势均有助确保香港市场的质素，吸引正在物色管理人的国际资金。

政府采取多管齐下的方法，把香港发展成为国际财富管理中心。政府的目的，是提供一个有利的环境。年内，当局就修订《公司条例》以豁免离岸基金缴交利得税进行谘询，所接获意见普遍赞同该项建议。政府会在二零零五立法年度向立法会提交法例修订，以推行这项措施。年内，证监会亦继续协助有关方面推出新的投资产品，并便利国际资金进入本地市场。

政府继续通过举办和参加与香港及海外金融服务有关的论坛、研讨会和会议，推广香港作为国际金融中心的地位，并宣传香港金融市场所提供的极佳投资机会和高度先进服务。当局亦藉着这些机会，介绍政府及监管机构为加强监管架构、金融基础设施及企业管治而采取的政策和措施。

二零零四年十一月，政府在北京举办了 “ 保险业资金运用研讨会 ” ，约有 270 名来自内地及香港有关业界的人士参加。该研讨会成功促进了内地与香港参加者互相交流有关保险业资金运用的经验，亦有助内地保险业界更深入了解香港作为内地环球投资平台的优势。

二零零四年十二月，政府与财经界人力资源谘询委员会在香港合办了 “ 国际资产管理中心 ── 香港的挑战与机遇 ” 研讨会。研讨会为有关各方提供了一次难得的机会，探讨如何进一步加强香港财经界的人力资源，以促进本港作为国际资产管理中心的持续发展。该研讨会的参加者有三百多人，包括财经界所有行业的市场从业员、市场分析员及学者。