香港 2004 - 金融財務

政府致力加強香港的監管制度，推廣企業管治，改善金融基礎設施，並促進香港債券市場的發展，從而增強香港作為國際金融中心及內地首要集資中心的競爭力。

當局會因應世界各地的經驗和標準，繼續改善香港的監管架構，務使香港具備有效的監管制度，以保持良好的商業水平並維持市場信心，而又不會對巿場發展造成不必要的障礙。增強香港作為國際金融中心的競爭力的其他主要措施於下文簡述。

《證券及期貨條例》自二零零三年四月一日生效以來，一直順利實施。在該條例實施 21 個月後，證監會仍繼續予以檢討。

二零零三年十月，政府就有關改善規管上市事宜的建議進行公眾諮詢。其後，政府牽頭制訂改善上市規管的措施，以提高市場質素。二零零四年三月發表的《諮詢總結》提出多項建議，包括在法規中訂明較重要的上市要求，即財務報告及其他定期的資料披露、披露股價敏感資料，以及須獲股東批准的須予公布交易。違反這些法定上市要求會構成新一類的市場失當行為，可受民事或刑事制裁。政府現正與證監會及香港交易所合作，以期在二零零四至零五立法年度內提交法例修訂。

證監會於十二月諮詢公眾對徵費自動觸發機制的意見。根據該機制，如賠償基金的資產淨值達 14 億元，便會暫停《證券及期貨條例》下的投資者賠償徵費；如資產淨值跌至 10 億元以下，則恢復徵費。

在一九八四年成立的公司法改革常務委員會定期舉行會議，考慮各項對《公司條例》的修訂，確保該條例符合商界不斷轉變的需要。常務委員會的秘書處服務由公司註冊處提供。

常務委員會在全面檢討《公司條例》後，提出 62 項改革建議，包括對《公司條例》某些條文的修訂；需要進一步研究的項目；以及對《公司條例》結構方面的重要建議，例如重新編寫和重組該條例。對該條例某些條文的修訂建議，幾乎已全部納入二零零四年二月實施的《 2003 年公司 ( 修訂 ) 條例》。至於需要進一步研究的項目，常務委員會已獨立進行有關工作或在其企業管治檢討進行。企業管治檢討於二零零零年年中展開，並於二零零四年一月發出最終建議後於同年年初結束。企業管治檢討的目的，在於研究香港企業管治制度的不足之處，並予以改善，務使香港的企業管治制度成為亞洲區內典範。

企業管治檢討中有關加強股東補救方法的主要建議，包括引入法定衍生訴訟，以及全面改革《公司條例》第 XI 部關於海外公司的建議，已納入二零零四年七月制定的《 2004 年公司 ( 修訂 ) 條例》。條例的有關修訂由二零零四年十二月起分階段實施。

常務委員會所提出餘下與企業管治有關而必須修訂法例的建議，以及現正檢討《公司條例》中會計及審計條文的政府／香港會計師公會聯合工作小組所提出的建議，政府會於日後修訂法例時作進一步研究。當局現正考慮如何以最佳方法，落實重新編寫和重組《公司條例》的建議。與企業管治有關而無須修訂法例的建議，已經或現正由有關方面，例如香港交易所及香港會計師公會跟進。

香港交易所於二零零四年一月發表《有關首次上市準則及持續上市責任的上市規則修訂建議諮詢意見總結》。對《上市規則》的主要修訂，包括在盈利規定以外引進其他財務標準；豁免若干上市申請人不用遵守三個財政年度營業記錄期的規定；以及提高上市時最低預計市值及最低股東人數。規則的修訂於二零零四年三月三十一日生效。

香港交易所在二零零三年一月發表《有關企業管治事宜的上市規則修訂建議諮詢意見總結》，其後並公布規則的修訂，而該等修訂已於二零零四年三月三十一日生效。此外，在二零零四年首季進行兩個月的公眾諮詢後，香港交易所公布了《企業管治常規守則》。該守則訂明良好企業管治的標準和原則，涵蓋範圍包括董事及高級管理人員的薪酬、問責及核數、董事會權力的轉授，以及與股東的溝通。守則的規定符合現時國際市場的最佳做法，並顧及香港本身的特別情況。落實該守則是本港在企業管治方面邁向國際基準的重要一步。

證監會及香港交易所在十月聯合發表《有關對保薦人及獨立財務顧問監管的諮詢總結》。香港交易所修訂了與保薦人及獨立財務顧問的操守 ( 特別是保薦人在向上市公司及上市申請人提供意見，以及進行盡職審查方面的角色 ) 有關的《上市規則》。有關修訂於二零零五年一月生效。為進一步加強保薦人及獨立財務顧問的監管架構，證監會會於二零零五年就特別為保薦人及獨立財務顧問而設的具體資格準則規定諮詢公眾。證監會曾進行一項投資者調查，就香港保薦人的水平，以及可採取什麼措施提高保薦人的水平，徵詢個人及機構投資者的意見，為公眾諮詢作好準備。

高質素和可靠的財務匯報對維護香港企業管治制度和維持投資者信心至為重要。關於這點，政府清楚知道有需要維持和加強具效率、透明度及問責性，並符合國際標準的會計專業規管制度。鑑於二零零三年九月諮詢期間獲得公眾支持，政府現正與香港會計師公會、證監會及香港交易所一起制訂有關立法建議，以加強監督核數師和提高上市法團的財務匯報質素。

主要的建議是成立一個名為 “ 財務匯報局 ” 的新法定組織。這是跟進當局在二零零三年年底就 “ 有關 ( 一 ) 加強監督核數師的公眾利益活動及 ( 二 ) 成立財務匯報檢討委員會的建議 ” 而進行的公眾諮詢。這些建議獲得大多數提出意見者的大力支持。

財務匯報局將負責監督審計調查委員會及財務匯報檢討委員會。審計調查委員會將負責就香港上市法團／集體投資計劃的核數師的涉嫌失當行為進行調查，而財務匯報檢討委員會則負責就這些法團／計劃的帳目及財務報表涉嫌未有遵從有關法律及會計規定進行查訊。

當局一直聯同香港交易所、香港會計師公會及證監會積極跟進有關事宜，包括擬議財務匯報局的組成、運作模式、權力、財務安排及問責措施。為了落實上述建議，當局將於二零零五年年初就詳細建議進行另一次諮詢，然後才於二零零五年年中向立法會提交條例草案。

財政司司長在一九九九年三月的財政預算案演詞中，宣布就證券及期貨市場推行三大範疇的改革，其中包括在香港成立金融基礎設施督導委員會，負責研究香港的金融基礎設施，並提交具體改善工作的建議。研究旨在增強香港作為國際金融中心的競爭力，減少風險，提升效率和減低成本。督導委員會建議為證券、股票期權、期貨及其他在交易所進行的買賣作統一結算安排，並發展直通式金融交易和無紙化證券交易市場。政府、證監會、金管局及香港交易所正在落實金融基礎設施督導委員會提出的各項建議。

二零零四年五月，香港交易所發表《有關無紙化證券市場的建議運作模式的諮詢總結》。香港交易所計劃分兩階段實施股票非實物化。首先，香港交易所打算取消由香港結算代理人持有的實物股票證明書，使部分股份為無憑證式股份，但這須受限於法例修訂和技術模式的制定。部分實物股票證明書會保留於中央結算系統存管處的實物股票庫，以便投資者選擇提取。其後的發展包括讓一般投資者可選擇在股東名冊持有無憑證式股份，但這視乎市場的接受程度，以及經所有市場參與者同意的運作模式制定安排而定。目前政府的工作方向是在二零零五年向立法會提交《公司 ( 修訂 ) 條例草案》，以方便無紙化證券市場的實行。

香港在發展既深化又流動性高的債券市場方面擁有很多基本優勢，例如具備完善的法律制度、世界級的金融市場基礎設施、有效而具透明度的規管制度、資金可自由流通、奉行簡單稅制及低稅率，以及擁有大量的金融專才和中介人員。政府近年一直致力促進債券市場的發展，包括提供所需的金融基礎設施、簡化發行程序和消除不必要的規管、提供稅務優惠，以及鼓勵公共機構發債。有關債券投資的投資者教育亦已加強。

港元債券市場在二零零四年持續增長。截至年底，未償還債券總額達 6,080 億元，較二零零三年增加 9%。年內，政府自一九八四年以來首次發行港元債券。其他發債體包括外匯基金、法定機構或政府持有的公司、認可機構、多邊發展銀行、海外非多邊發展銀行借款人及本港公司。

年內新發行的外匯基金票據及債券保持穩定，為 2,060 億元，佔年內新發行債券總額一半以上。外匯基金票據及債券的需求強勁，二零零四年平均獲超額認購三倍。資金流入令銀行體系流動資金充裕，亦有助外匯基金票據及債券收益率保持在低水平。總結餘反映銀行同業流動資金水平，其每日平均數由二零零三年的 30 億元，大幅增至二零零四年的 300 億元。年底時，十年期外匯基金債券收益率下降 74 基點至 3.63%，比同期美國國庫債券的收益率低 58 基點。

年內新發行的港元債券 ( 不包括外匯基金票據及債券 ) 總額達 1,710 億元，與二零零三年分別不大。在這個總額中，海外非多邊發展銀行借款人仍是最活躍的發債體，佔新發行港元債券的 45%。其次是認可機構，以及法定機構或政府持有的公司，分別佔 31% 及 10%。

由於香港利率維持歷史低水平，定息債券繼續主導市場。定息債券 ( 不包括外匯基金票據及債券 ^{註七}) 約佔年內新發行總額 78%，但較二零零三年的 89% 為低。在這些新發行的債券中，約佔一半是三至五年期的中期債券。

年內，政府兩次發行債券，以提供資金予公共工程項目，並增加政府運用資金的靈活性。這些發債活動亦有助促進本港債券市場的發展。政府於七月完成在全球發行 200 億元債券的工作，包括年期不同的港元及美元債券項目，並涉及機構及個人投資者。以港元為單位的債券項目配售予個人及機構投資者，而 12.5 億美元的十年期債券則配售予全球超過 100 名機構投資者。在此之前，政府於二零零四年五月發行 60 億元的債券，完成把政府擁有的選定隧道和橋樑的收入證券化。市場對政府發行的債券需求強勁，而發債項目亦獲超額認購。這兩項發債活動取得成功，以及個人和機構投資者熱烈的反應，顯示香港擁有大規模發行債券所需的專業知識和基礎設施，以及香港對優質債券的潛在需求龐大。

為加強內地與香港在債券結算方面的協調與合作，金管局於二零零四年四月與內地中央國債登記結算有限責任公司簽訂協議，在金管局的債務工具中央結算系統與中央國債登記結算公司的政府債券簿記系統之間建立直接聯網。這項聯網是由政府債券簿記系統至債務工具中央結算系統的單向聯網，目的是使內地經批准買賣海外債券的中央國債登記結算公司成員 ( 包括內地的銀行、信託公司和其他金融機構 )，通過中央國債登記結算公司在債務工具中央結算系統開設的帳戶，結算和持有香港及海外債券。

政府分三個階段檢討現行規管股份及債權證要約的制度。第一階段的措施包括由證監會在二零零三年二月發出多項便利指引、容許發出認知廣告，以及引入 “ 雙重招股章程 ” 架構。有關措施還包括由二零零三年五月起，證監會就有關債權證要約的招股章程批給兩類豁免。在第二階段，《 2004 年公司 ( 修訂 ) 條例》內與招股章程有關的條文於二零零四年十二月生效。條例所載的主要改善措施包括豁免 12 類要約，使這些要約無須符合招股章程的規定，例如向 “ 專業投資者 ” 作出的要約，以及向不多於 50 人作出的要約。

在第三階段，證監會會全面檢討規管向公眾提出證券要約的法例及有關程序，並參考其他主要國家的有關規管制度改革，目的是引入一個能為發行人及投資者提供最具效率和競爭力的公平環境的規管架構。證監會已開始有關檢討，並計劃在二零零五年年中提出建議，以諮詢公眾。

政府繼續通過積極參與國際及地區工作，致力發展本港和地區債券市場。金管局自二零零二年以來一直倡導東亞及太平洋地區中央銀行會議的亞洲債券基金方案，並在二零零三年六月推出以美元計值的亞洲債券基金方面擔當關鍵角色。

二零零四年十二月，金管局聯同東亞及太平洋地區中央銀行會議的其他十位成員的中央銀行及貨幣管理當局，宣布推出以本地貨幣計值的亞洲債券基金 ( 亞洲債券基金 II)。全部 11 位成員都會投資於亞洲債券基金 II。亞洲債券基金 II 推出時的規模約為 20 億美元，會投資於東亞及太平洋地區中央銀行會議各成員經濟體系 ( 澳洲、日本及新西蘭除外 ) 所發行的當地貨幣債券。亞洲債券基金 II 將包括一個泛亞洲債券指數基金及八個單一市場基金。泛亞洲債券指數基金會投資於東亞及太平洋地區中央銀行會議八個成員經濟體系的政府及半政府機構所發行的本地貨幣債券，而八個單一市場基金則投資於各自市場所發行的同類債券。亞洲債券基金 II 分兩個階段推出。首階段只限東亞及太平洋地區中央銀行會議央行投資，而在第二階段，泛亞洲債券指數基金及八個國家基金會開放予其他公營及私營界別投資者投資。東亞及太平洋地區中央銀行會議已決定，泛亞洲債券指數基金及香港基金會在香港交易所上市。香港已憑藉金融市場的流通性及穩健的市場基礎架構而被選為泛亞洲債券指數基金的上市地方。

債券市場的長遠發展前景美好。這裏有充足的流動資金以助長香港債券市場的發展。香港金融市場自由開放，資金自由流通，有助建立廣泛的國際投資者基礎。其他增加債券投資需求的正面因素包括大量的港元定期存款、香港隨着人口老化而不斷增加的退休基金，以及隨着內地逐步開放資本帳而流入香港的內地資金。

發展完善的第二按揭市場，有助把保險及退休基金等長期資金引導至用於需求日增的長期住宅融資。香港按揭證券有限公司在一九九七年三月成立，由政府通過外匯基金全資擁有，成立目的之一是發展第二按揭市場。

按揭證券公司於一九九七年十月開業，推行購買按揭計劃。計劃分兩個階段發展。在第一階段，按揭證券公司購入按揭貸款，作為公司本身的投資組合，營運資金主要通過發行無抵押債券籌集得來。到第二階段，按揭證券公司把按揭貸款證券化，然後把按揭證券售予投資者。通過有效的市場推廣活動和引進創新的產品，按揭證券公司在年底時的按揭貸款組合未償還本金餘額達 350 億元。

按揭證券公司於一九九九年三月推出按揭保險計劃，讓銀行可超越保留金管局所定的七成按揭上限，借出相當於落成物業貸款為估值比率達八成半的按揭貸款而不用承擔額外風險。二零零零年八月，按揭保險計劃擴展至包括按揭成數達九成的按揭貸款。二零零一年七月，按揭保險計劃更擴展至包括按揭成數達九成的住宅樓花 ( 即未建成樓宇 ) 按揭貸款。二零零四年七月推出落成住宅物業及住宅樓花的九成半按揭產品後，按揭保險計劃的產品種類更為全面。為配合市區重建局修復高樓齡物業的工作，並協助有意購買這類物業的買家，按揭證券公司已把按揭保險計劃所定的樓齡及貸款年期合共最高期限延長至 60 年 ( 市場一般為 50 年 )。

按揭保險計劃自推行以來，基於多元化的產品及不斷提高的服務水平，愈來愈受置業人士歡迎，而市場滲透率亦不斷上升。計劃自推出後接獲的申請總數超過 49 000 宗，涉及的金額總共為 910 億元。年內，計劃的市場滲透率達 16%。按揭保險計劃約 81% 的貸款屬於二手物業市場的物業貸款，顯示計劃對提高該類市場的流通量尤為有效。

除了促進銀行體系的穩定和鼓勵市民置業外，按揭證券公司亦力圖促進本港按揭證券及債券市場的發展。該公司於一九九九年十月推出背對背按揭證券化計劃，讓銀行可以有效地把按揭組合重新包裝，成為流動性更高的按揭證券組合；銀行如把按揭證券作為本身投資組合的一部分，也可以保留大部分現金流量。由於按揭證券公司擔保依期支付按揭證券的利息和付還本金，按揭證券公司的按揭證券便成為既安全又極具吸引力的投資項目。自背對背按揭證券化計劃推出後，迄今已發行總值 28 億元的按揭證券。

按揭證券公司又在二零零一年十二月設立一個多種貨幣和傳統債券形式的按揭證券化計劃 ( “ Bauhinia 按揭證券化計劃 ” )。在該計劃下，按揭證券公司已從保留按揭貸款組合中撥出總值 74 億元的按揭貸款作按揭證券發行。在這個總額中， 24 億元的證券在二零零四年發行，包括從二零零四年十一月發行的 20 億元證券中預留給個人投資者的九億元證券。這是亞洲首次向個人投資者發行的按揭證券。

發債是按揭證券公司的主要集資渠道。通過發債活動，按揭證券公司達成促進本地港元債務市場發展的任務。二零零四年，該公司通過債務工具發行計劃及零售債券發行計劃，發行了 43 批合共 114 億元的債券，成為本港最活躍的發債機構。截至年底，按揭證券公司已發行而未償還的債券共有 120 批，總額達 355 億元。該公司發行的債券極受金融機構以至機構和個人投資者歡迎。

為推動零售債券市場發展，按揭證券公司在二零零一年十月率先通過以銀行為配售代理發行零售債券。其後，該公司共發行了 22 批零售債券，總值超過 103 億元。鑑於零售債券市場的穩固發展，按揭證券公司於二零零四年五月設立零售債券發行計劃，並採用淺白語言編寫章程，令投資者容易了解章程的內容。在該零售債券發行計劃下，按揭證券公司發行了三批零售債券，總額為 17 億元。

世界上大部分財富都在亞洲區內產生和積累，預期這趨勢將會持續。香港位處亞洲中心，有條件進一步發展成為一個國際財富管理中心。根據證監會所進行的一項調查，二零零三年基金管理業務 ( 包括資產管理業務、顧問業務及其他私人銀行業務 ) 所涉及的資產總值為 29,470 億元，其中在香港管理的資產約值 11,940 億元。該項調查亦確認了香港對海外投資者的吸引力，而源自這些投資者的資金達 18,600 億元。

香港擁有多項優勢，足以發展成為區內主要的財富管理中心。香港實行法治、自由經濟 ( 沒有外匯管制 ) 及簡單低稅制，本港的金融業效率極高並富競爭力，加上大量專業人才匯集，以及信譽良好的基金管理公司高度集中，這些優勢均有助確保香港市場的質素，吸引正在物色管理人的國際資金。

政府採取多管齊下的方法，把香港發展成為國際財富管理中心。政府的目的，是提供一個有利的環境。年內，當局就修訂《公司條例》以豁免離岸基金繳交利得稅進行諮詢，所接獲意見普遍贊同該項建議。政府會在二零零五立法年度向立法會提交法例修訂，以推行這項措施。年內，證監會亦繼續協助有關方面推出新的投資產品，並便利國際資金進入本地市場。

政府繼續通過舉辦和參加與香港及海外金融服務有關的論壇、研討會和會議，推廣香港作為國際金融中心的地位，並宣傳香港金融市場所提供的極佳投資機會和高度先進服務。當局亦藉着這些機會，介紹政府及監管機構為加強監管架構、金融基礎設施及企業管治而採取的政策和措施。

二零零四年十一月，政府在北京舉辦了 “ 保險業資金運用研討會 ” ，約有 270 名來自內地及香港有關業界的人士參加。該研討會成功促進了內地與香港參加者互相交流有關保險業資金運用的經驗，亦有助內地保險業界更深入了解香港作為內地環球投資平台的優勢。

二零零四年十二月，政府與財經界人力資源諮詢委員會在香港合辦了 “ 國際資產管理中心 ── 香港的挑戰與機遇 ” 研討會。研討會為有關各方提供了一次難得的機會，探討如何進一步加強香港財經界的人力資源，以促進本港作為國際資產管理中心的持續發展。該研討會的參加者有三百多人，包括財經界所有行業的市場從業員、市場分析員及學者。