香港2005

政府致力加強香港的監管制度，推廣企業管治，改善金融基礎設施，並促進香港債券市場的發展，從而增強香港作為國際金融中心及內地首要集資中心的競爭力。

當局會因應世界各地的經驗和標準，繼續改善香港的監管架構，務使香港具備有效的監管制度，以保持良好的商業水平並維持市場信心，而又不會對巿場發展造成不必要的障礙。增強香港作為國際金融中心的競爭力的其他主要措施於下文簡述。

高質素的財務匯報對維護香港企業管治制度至為重要。由二零零五年一月一日起，由香港會計師公會頒布的《香港財務匯報準則》在所有要項上都與《國際財務匯報準則》完全相符。統一的會計準則為國際投資者及金融分析家所熟悉，有助比較不同企業及這些企業在不同司法管轄區的業績，因而增加公眾對香港金融市場的透明度及質素的信心。

此外，政府清楚知道有需要維持具效率、透明度及問責性，並符合國際標準的會計專業規管制度。提出設立財務匯報局的建議，正是當局認同有必要加強市場和投資大眾對香港財務匯報及企業管治架構在目前和將來都會繼續維持穩健的信心。

財務匯報局將會是獨立的法定組織，負責監督審計調查委員會及財務匯報檢討委員會。審計調查委員會將負責就香港上市法團／集體投資計劃的核數師的涉嫌不當行為進行調查，而財務匯報檢討委員會則負責就這些法團／計劃的財務報告涉嫌沒有遵從有關法律、會計及規管規定進行查訊。

由於設立財務匯報局的建議在二零零三年九月及二零零五年二月的兩次公眾諮詢中都獲得公眾大力支持，政府在二零零五年六月向立法會提交了《財務匯報局條例草案》。年底時，該條例草案正由立法會審議。

與其他地方相比，亞洲區的儲蓄率高企，預期這趨勢將會持續。香港位處亞洲中心，有條件進一步發展成為一個國際資產管理中心。根據證監會在二零零五年七月發表的《 2004 年基金管理活動調查》 ( 調查包括持牌法團及註冊機構 )，香港的基金管理業務合併資產總值由二零零三年的 29,470 億元增至二零零四年的 36,180 億元，增幅為 23%。自一九八九年證監會成立以來，香港零售基金的數目由 781 個增至二零零四年的 1 933 個，增幅超過一倍，以價值計算則增長 15 倍，由 2,830 億元增至 43,000 億元。調查結果再次確定香港在亞洲作為全球投資者主要資產管理樞紐的地位。

為提供一個有利環境，讓香港進一步發展成為亞洲的資產管理中心，政府已取消遺產稅，有效期追溯至二零零五年七月十五日。此外，政府已建議豁免離岸基金繳付利得稅，使香港處理離岸基金稅務的做法會與其他國際金融中心，例如美國和英國看齊。證監會也繼續檢討相關的守則和指引，協助有關方面推出新的投資產品，以便利國際資金進入本地市場。

《證券及期貨條例》自二零零三年四月一日生效以來，一直順利實施。年內，證監會繼續按照市場的發展來維持和更新《證券及期貨條例》。

政府在二零零五年一月就建議修訂《證券及期貨條例》以賦予主要上市要求法定地位諮詢公眾。擬議的法例修訂訂明違反法定上市要求所受到的制裁。為配合政府的諮詢工作，證監會就《證券及期貨 ( 在證券市場上市 ) 規則》的建議修訂諮詢公眾，而該規則會對法定上市要求作出規定。當局會因應所接獲的意見，就《證券及期貨條例》的擬議修訂及證監會擬制訂的附屬法例擬稿作出修訂。

證監會就有關《證券及期貨條例》第 XV 部披露權益制度的檢討進行諮詢後，建議採納諮詢文件所載的大部分建議，目的是使提交通知存檔更為容易、簡化就微不足道的改變而批給豁免的工作，以及為權益性質的改變下定義。證監會會建議修訂法例，以實施這些建議。

二零零五年年初，證監會就《證券及期貨條例》附表 5 的修訂建議諮詢市場。該等建議旨在對若干受規管活動的法律定義作出修訂，藉以配合市場的最新發展，當中包括把 “ 資產管理 ” 一詞的定義擴大至涵蓋房地產投資計劃的管理。這些修訂條文已在二零零五年十一月刊登憲報，並會在二零零六年一月生效。

證監會已在二零零五年三月完成有關檢討投資者賠償基金水平及經費的諮詢工作。《證券及期貨 ( 投資者賠償 ── 徵費 ) 規則》的修訂條文已在二零零五年十月生效，這些條文訂明徵費自動暫停及恢復機制。在該機制下，如投資者賠償基金的資產淨值超逾 14 億元，投資者賠償徵費會暫停，如賠償基金的資產淨值跌至十億元以下，則投資者賠償徵費會恢復。證監會於二零零五年十一月在憲報刊登豁免公告，宣布由二零零五年十二月十九日起暫停收取投資者賠償徵費。

在一九八四年成立的公司法改革常務委員會定期舉行會議，考慮各項對《公司條例》的修訂，確保該條例符合商界不斷轉變的需要。常務委員會的秘書處服務由公司註冊處提供。

常務委員會在全面檢討《公司條例》及進行企業管治檢討後，提出很多改革建議。政府已通過多條主要的公司修訂條例，逐步實施這些建議。舉例說，《 2004 年公司 ( 修訂 ) 條例》精簡招股章程規定 ( 在二零零四年十二月三日生效 )；制訂關於股東的補救方法的條文，例如賦予股東提起衍生訴訟的新法定權力 ( 在二零零五年七月十五日生效 )；以及使非香港公司的註冊制度現代化 ( 預期在二零零六年生效，以配合公司註冊處電腦系統的改善工作 )。

此外，政府和香港會計師公會聯合工作小組在二零零二年三月成立，負責全面檢討《公司條例》有關會計及審計的條文。聯合工作小組的建議，亦會在重寫《公司條例》時處理。

香港交易所在二零零五年採取了多項措施，加強中央結算系統代名人服務，其中一項措施是提升公司行動的運作程序 ( 權益選擇、轉換衍生權證和認購優先股 ) 及自動化款項交收，目的是精簡程序、為參與者提供更多最新的資料、延長服務時間，以及提高中央結算系統及其參與者的運作效率。

香港交易所亦在二零零五年改善為投資者戶口持有人提供的投資者戶口服務，使之更為精簡和簡便易用。投資者個人戶口是提供相聯代名人服務的代管戶口。投資者戶口持有人所作的股票買賣和隨後的結算事宜繼續由經紀處理。截至二零零五年年底，中央結算系統共有 14 235 個投資者個人戶口。

另一方面，證監會年內與政府、各規管機構、業界及專業組織緊密合作，以推廣可擴展商業報告語言 (XBRL)。 XBRL 是一項演進中的全球準則，有助更快捷準確地以電子方式傳遞商業及財務數據。

金管局在二零零五年上半年全面檢討香港的金融基礎設施，目的是設立一套連貫的發展策略並推行計劃，以多種貨幣和多個層面的平台為基礎，建立安全和有效率的金融基礎設施，並使香港發展成為區內的付款和結算中心。金管局由二零零五年下半年起已採取措施落實有關建議。

因這項檢討而推行的主要計劃和業務措施包括：

政府近年一直致力促進債券市場的發展，包括提供所需的金融基礎設施、簡化發行程序並消除不必要的規管、提供稅務優惠，以及鼓勵公共機構發債。有關債券投資的投資者教育亦已加強。

港元債券市場在二零零五年持續增長。截至年底，未償還債券總額達 6,640 億元，較二零零四年增加 9%。發債體包括外匯基金、法定機構或政府持有的公司、認可機構、多邊發展銀行、海外非多邊發展銀行借款人及本港公司。

年內新發行的外匯基金票據及債券上升 4% 至 2,140 億元，佔年內新發行債券總額一半以上。兩年期債券特別受市場歡迎，平均認購額接近發行額的三倍。美國日益收緊貨幣政策，以及金管局推出優化聯繫匯率制度運作的措施，使二零零五年銀行體系的流動資金減少。總結餘反映銀行同業流動資金水平，其每日平均數由二零零四年的 300 億元，大幅減少至二零零五年的 40 億元，對收益率 ( 特別是短期方面 ) 構成上升壓力。一年期外匯基金票據及債券收益率顯著上升 332 基點，至二零零五年年底的 3.9%。

年內新發行的港元債券 ( 不包括外匯基金票據及債券 ) 總額達 1,880 億元，較二零零四年上升 10%。在這個總額中，海外非多邊發展銀行借款人仍是最活躍的發債體，佔新發行港元債券的 56%。其次是認可機構及本港公司，分別佔 33% 及 5%。

由於預期二零零五年全年美國利率走勢都會保持向上，定息債券主導市場。定息債券 ( 不包括外匯基金票據及債券 ^{註五} ) 約佔年內新發行總額 74%，較二零零四年的 78% 為低。新發行定息債券的平均年期大致保持穩定，約為四年。

年內，零售市場的投資者對債券的興趣有所增加。金管局推出兩批合共五億元的零售外匯基金債券 ^{註六} 。香港按揭證券有限公司也公開發行四批零售債券，包括兩批合共一億港元的港元債券，以及兩批合共 1,000 萬美元的美元債券。金管局及按揭證券公司發行的這些債券都大受歡迎，並錄得超額認購。

為增加零售投資者參與債券市場的機會，金管局在二零零六年一月推出債券報價網站 ( 網址︰ www.cmu.org.hk)，方便零售投資者在網上查閱個別銀行所提供的債券買賣參考價格。

政府分階段檢討現行規管股份及債權證要約的制度。繼第一階段證監會在二零零三年二月發出多項便利指引，以及第二階段《 2004 年公司 ( 修訂 ) 條例》內與招股章程有關的條文在二零零四年十二月生效後，證監會在二零零五年八月就招股章程制度的可行性改革發出諮詢文件，這是第三階段的工作。諮詢已在二零零五年十二月完成，證監會現正分析所收到的意見 ( 見上文證券及期貨業下的近期發展 )。

政府繼續通過積極參與國際和地區工作，致力發展本港和地區債券市場。金管局作為東亞及太平洋地區中央銀行會議轄下金融市場工作小組的主席，在二零零五年推出以本地貨幣計值的亞洲債券基金 II 方面擔當關鍵角色。

年內，金管局聯同東亞及太平洋地區中央銀行會議的其他十個成員的中央銀行及貨幣管理當局，實施亞洲債券基金 II 計劃。全部 11 個成員於亞洲債券基金 II 合共投資 20 億美元。亞洲債券基金 II 投資於東亞及太平洋地區中央銀行會議各成員經濟體系 ( 澳洲、日本及新西蘭除外 ) 所發行的當地貨幣債券。亞洲債券基金 II 由沛富基金及八個單一市場基金組成。沛富基金是單一的債券基金，投資於東亞及太平洋地區中央銀行會議八個成員經濟體系的政府及半政府機構所發行的當地貨幣債券，而八個單一市場基金則投資於各自市場所發行的同類債券。東亞及太平洋地區中央銀行會議在二零零五年五月宣布推出亞洲債券基金 II，以及為亞洲債券基金 II 的九個基金委任基金經理及總託管人。其後，東亞及太平洋地區中央銀行會議的成員與有關的基金經理及規管機構合作籌備該九個基金的公開發售事宜。截至年底，沛富基金及三個單一市場基金已分別於香港、馬來西亞及新加坡上市。 ABF 香港創富債券指數基金及沛富基金分別於二零零五年六月及七月在聯交所上市，而餘下五個單一市場基金則會在二零零六年上半年推出。

債券市場的長遠發展前景美好。香港金融市場自由開放，資金自由流通，有助建立廣泛的國際投資者基礎，並繼續助長香港債券市場的發展。其他增加債券投資需求的正面因素包括大量的港元定期存款、香港隨着人口老化而不斷增加的退休基金，以及隨着內地逐步開放資本帳而流入香港的內地資金。

發展完善的第二按揭市場，有助把保險及退休基金等長期資金引導至用以應付長期住宅融資的需求。為發展第二按揭市場，政府在一九九七年十月成立按揭證券公司，該公司的主要使命如下：

按揭證券公司以推行購買按揭貸款計劃開業，購入按揭貸款作為公司本身的投資組合。該公司購入銀行的按揭貸款，為銀行提供了有助管理風險和資產負債表的重要渠道。過去數年，按揭證券公司已成為第二按揭市場的重要參與者。截至二零零五年年底，該公司的按揭貸款組合有 72 999 項貸款，未償還本金餘額達 283 億元。

按揭證券公司在一九九九年推出按揭保險計劃，為銀行批出的住宅物業按揭貸款提供保險。該計劃提供最高達按揭物業價值 25% 的保險，讓銀行借出的住宅按揭貸款額，可超過金管局所定的七成按揭上限。

基於多元化的產品及不斷提高的服務水平，按揭保險計劃越來越受置業人士歡迎，有助提高市民置業比率。由一九九九年至二零零五年年底，計劃接獲的申請數目超過 68 000 宗，當中已批核的按揭貸款總額為 1,300 億元，市場滲透率達 20%。按揭保險計劃約 94% 的貸款屬於二手物業市場的物業貸款，顯示計劃對提高該類市場的流通量尤其有效。

除了促進銀行體系的穩定並鼓勵市民置業外，按揭證券公司亦力圖促進本港按揭證券及債券市場的發展。該公司於一九九九年十月設立背對背按揭證券化計劃，為銀行提供一個平台，可以有效地把按揭組合重新包裝，成為流動性更高的按揭證券。按揭證券公司擔保依期就證券化的按揭貸款支付利息並付還本金。自背對背按揭證券化計劃推出後，迄今已發行總值 28 億元的按揭證券。

為進一步發展本港按揭證券市場的產品，按揭證券公司在二零零一年十二月設立 Bauhinia 按揭證券化計劃，從該公司的保留按揭貸款組合中撥出按揭貸款作為發行按揭證券的抵押。這項多種貨幣的按揭證券化計劃具傳統債券形式，對投資者更具吸引力。截至二零零五年年底， Bauhinia 按揭證券化計劃已合共發行 84 億元按揭證券，包括二零零四年在亞洲首次發行的零售按揭證券。

無抵押的公司債務是按揭證券公司的主要集資渠道。通過發債活動，按揭證券公司達成促進本地港元債務市場發展的任務。二零零五年，該公司通過債務工具發行計劃發行了 28 批合共 45 億元的債券，連續第五年成為本港最活躍的發債機構。截至年底，按揭證券公司已發行而未償還的債券金額達 282 億元。

按揭證券公司在二零零一年十月率先通過以銀行為配售代理發行零售債券。截至二零零五年年底，該公司已發行總值超過 110 億元的零售債券。鑑於零售債券市場的穩固發展，按揭證券公司在二零零四年五月設立零售債券發行計劃，以取代獨立零售債券發行。在該計劃下，按揭證券公司發行了總額 23 億元的零售債券，包括美元零售債券。


^{註五}	所有外匯基金票據及債券均屬定息債務工具。
^{註六}	這兩批債券在零售外匯基金債券計劃改進後發行。計劃改進後，投資者可從較大的分銷網並以較低的價格購買外匯基金債券。